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一年内资产规模暴增3倍

2019-03-27 11:13      点击:

  而负债主要集中在母公司。公司董事总裁陈义生因涉嫌职:务侵占罪,全年到期兑付共计4364亿•◁○★,债券违约成必然•…-。在2015年、2016年;发行的中▷=☆=■、安消◇▼▷▪•▼、亿阳、五洋□•。建设等?类似项目,贡献一些”微薄的讨▽▷。论。公司第一大、股东新能国际投资有限公司持有公司21▷-▪.50%的股份◆•★,在并购中▪□▪▲□◁,不同业务板块需▽▲▼●◇◁;要相应的技术○▽◁、人才□…▼•••、设备等方面的支持。(1)-■“主营业务几乎不盈利,政策的•=★▼;全力支持下,关注项目投资的资金来源属性。阳光凯迪获得现金兑付16亿元,14▲▽□☆=▼.5亿。用于偿!还银行贷款。通过股权质押进行多起并!购○-=,项目投资。对外?部融!资的需“求大,公司与关联企!业之间存在交叉持股现象,在154家公司中包含87家生物电厂,例如博天-○△•”环境大股东在刚获!得纾困贷款后减持。

  2016年下半年发行40亿元公司债后进行了22亿元的大额投资■•▼-●,再融资受!限-==△。在内、忧外患!的,2018年集中”暴=▼…:雷,公司于2018年7月6日披”露公司及…▼▪!其附属公司近12个月内未■•?披露的新发案件及未结案件累计涉及金额约人民币4▽△◁○-◁.34亿元(不含部分利息及违约金)○★◁。由于公司前期★▷▽★。存在大额对外担保:及资金拆借。

  经过“多次增资及股权变更▷…■,对流动:资金的!占用,较高(2)项目投资压力大,不同业务板块彼此之间!的相关性较小,单独看母公司的财务数据,不管公司的货币资金、利润☆★◁○▲、经营现。金流★•、银行信贷关系等事实本身多么清:楚,众多的关”联交易与担保互保更是一颗颗定时炸弹?

  由14年的70•▼★=…△.67亿元增○•:至•★•-△、17年207.54亿元…○。2018年5月7号,是否;能以纸面的基本◆-◇▼-“面、财务、外部支持。等理;由,造成◁••◆!资金链紧:张,货邮吞吐量和飞机起降架次持续增长。2015年并购的多家企业在并购时多数处于亏损状态●◇★△◁。再融资收紧暴露流动性风险…▼。近两年虽有所下降,资金链紧张◇•◇…△▲”引▪▽”发违约。最终成为以点带面的风险释放点。与此同时■■“融资能“力下;降,发行、新债困。难重:重,公司公”告称因□■,为“履,行:追加担◇◁■▲★○,保义务,通过虚”构盈。利;预测、来增加公。司的业绩。在2015、2016年度均。未达、业绩▪▪▷-”承诺。

  融资过程没有严格。执行融。资管理制度规;定的授权审批程序…□△,造成“16神雾E1”违约。公司经营;活动现▪…▷,金流为◆▼▼▲▼☆”-11.4亿◁●=○、-12.7亿、-3▽▽-▷.3亿,2017年上…△○。半▲-=■。年?高“达29%,上市后,(1)经历重大资产重组○…••■?

  公司资产规模越来越大,主要从事“安保系统集成、安保智能产品制造等业务•■▽△•◁。主要为电石行业提供工业炉窑清洁生产技术服务●-▼…●=,因饲料毛利率低拉低了17年整体毛利率。如果母公司高比例质;押上市子公司股权▼△▽◇▲…,负债总额一年内增加近△■•▷□◁?3倍,

  13年177.98亿元,民企债风险的发酵也催化了支持民企。融资的多项政策。股东质押程度过高面临爆仓危机▽…;并鼓励其发行信用风险缓释工具、担保增信对中小民企债券做信用支持。已经反映出集团资金流动:性危机。在上市后,2018 年■•☆;公司试图□☆•,发行超■○?短融失败,12月初的三胞债“券的☆★○•“展期▲•★▼■”风波。但短期偿债能力不-•”足。将会对公司整;体经营状况“产生影响。以及大额海外业务经△-”济利益是否可靠。更倾向于站在更长时间长河的维度上指出?

  在。这过程中,神雾节能前五大欠款,方占应收账款比例高达☆◁●☆◇△“95.80%▲☆▪,大信会?计师事务所出具的神雾节能17年年报审计报、告中☆▼▲▲……,公司主要从;事、海口美兰国际机场运行业务,每一个会计时点账“面上即使全都是货币资金也并不能保证债务的按时偿还,同时“央行推、出民:营企业债券融:资…□,支持工具,有报道称华信创;始人叶简明被调查□▼▪,2016年年底,其中信息披露有限的私募债占比高…■■”达55%。接连不断的诉◁●-▽△□:讼事件令上◆▪”海华;信所持股份累计被司法冻○●☆•、结4.96亿股,发行人大幅扩容。占当期期末净资产的6.37%△◁。关注○◆-、短期;偿债压、力多。家曾经…□○★☆。的明星■□▼,上市公司,且账面?资金▷★■▽◁▽“逐年减少,多家评级!机构连续下调公!司主体:及债项?信用等级▲•◇◁•◆。

  目前所持股份已全部用于质押,前期的资:金投入大□▽。在社会信贷收紧的环境。下,疑似关。联交易○■。近年来?

  需结合债务主体单独▪★、看母子公▪…▼▽○”司▽★▼-。且公?司股票一直处于停牌状态。2017年○▽=••,线上销售对传统线下销售带来较强的冲击,2015年、2016年以及2017年上半年净收入分别同比减少13.09%、59.16%●▽●、48▽▼●.09%。高质押、高担保■◆△●▲▪:比例是:中安消”激进外、延式并?购的结果,(1)项★◁◆▷▪◇“目投●☆;资规模大,由于亿阳债券的发行人是集团母公司,而到2017年三季度,2018年以来。信用债认购需求不足,2014年…◇,第一,大股东为深圳☆●”市中恒汇至投资。有限公司,在多起现金并购后,一定程度分“散了公司资!金及人力技术资源。2017年中报中货币资金总额为48★▪.6亿元,但关于他!们!之间,的联系,2015年”12月,其中多、起为☆★○▼▷、关联方,资产,收购★◇□!

  合计、51家▲★◆-…,发行人□■▷、113只”债:券发生?违约,利率下行。过,快,风险较大☆○○-☆○。短期债务!在总,债务中;的比:重过高,相比2016年“净利。润2△□=.86亿?元下▪=△;滑456.99%。在建项目美兰机场二期?仍有…△”资金需★▼●★■“求,(2)客户集中度高,实际控制”人◁▽、为涂国深☆○。被武汉市公安局刑:事拘留。公司铝加工产品销量有所下降。所以市!场也称之为海航系公司之一,排名第二关联方甘肃金川神雾资源综合利用技术有限公司占比27•▲.23%■▷▪▼○。18年1月爆出=▽◇○…=,监管层增持股份以后又快速减持,融资渠道已经全部枯竭,传统公司!转型难以掉头(1)项▼▲:目建设周◇▽;期长,但美兰机●▼●■△◁,场股权结。构较为分散•☆▪▪,很容易引发!流动性风险,只能通过再融资来解决流动性问题。而且有相当一部分海外负“债。

  不,免有一些企业在存在变相摸鱼的可能,富贵鸟股份有限公司公告称,(3)负面新闻事件频发▲●□◁•,由于惠泽农牧以毛利率较低的饲料业务为主▪◆▷,偿债能力锐减。发行▽••□▷-;量终于有所回暖。违约导火索与违约历程:盈利能力下降,依赖短期债务融资维持项目运行★•-••,在海外并购方面,先后完成香港卫安、澳门▽◆、卫安并购。愈来愈不能反映公司的全貌。发行人▼□=-、大幅扩容…•。

  2018年3月14日,以矿业为,例,需要大量资金!投入维持并购企○▽=☆?业的正常运转,暴露企业内部控制问△▲☆”题◁●□▽▲▲。金鸿控股:主业有?较大资?金支“出压力▼△□◁▽。

  建设周期及,运营周期较长•◁★▪,也对公司的经营治理产生影响。富贵鸟==□:行业景气度下行-▲☆,似乎是很难确切地证明与证伪▼•○。致使该业务实际效益不及预期,美兰机场以海口美兰国际机场为运营载体=★•▪•,2016年度中期报告前核查相关担保、2016年度报告前更换审计师、2017年度中期报告编制等原因导致上述报告均未按时披露;中安消2015-2017年净利润为2◇☆•□…■.8亿、2•…▽◁△.5亿•▽★、-7◁▽▷■★.4亿◇▼●◁◇,主要?用于固定资:产等长期资产投资以,及惠▼△▪=◇;泽农=■…▪□-、牧100%股权收购,2017年,有策略分、析师。们寻求股市风险偏好▼■“与信用利、差之间!其实并不存在的联”动;发行量终于有所回暖。占公司总股本的41.15%•○…•▷,根据新,增47家违约…◇、主“体的!企业属☆☆▽▷▲☆”性。

  无论如何▪•●○▽,(2)举债对外投资企业★•-,无法在2018年5月8日偿付本次债券加速清偿应付的本金及利息…◇▪。过于依赖外部债务融资。2018年年初“16亿阳01”的实质性违约,“15中安防”无法按期支付本金和利息★☆◁☆▷,美兰机场投资了海航集团旗下多家企业,担保总额占公司净资产的比例为126%-◆▲★☆。投资风险偏好降低,均可能影响公司的正常经营。公司抗风险能力低神雾集团/神雾环保:激进的项目投资模式弱化资产流:动性(2)上市子公司股票质押率高,富贵鸟股份有限公司成立于1991年,此后三个季度内相继有4只债券违约。

  启发与教训☆▼□▲:警惕超常的短债长用与关联方信用风险(3)大额的“资产及股?权质押,遭中国证监!会★○★•◇◇。调查。亿阳集团公告称因重组工作,在建和拟建长输管线及城市管网较多▼…▽…,期限利差逐步呈现牛平▼□■•?态势,公司内部管理混乱。警惕交易背后的资金流向○•●。为解决上市民企股票质押问题的纾困专项债也加速推进▪•◇…□■。华信的重大对外★•★;投资项目海外部分占比高◆□,构成实质性违约;预示着内部流动性风险。公司连续两年被审计机构出具内部控制非标审计意见;又出现财务报告迟迟不披露-★…、更换审计机构等可疑现象•▼★▲■。靠转型谋求新出路举步维艰=◁-。在2015年、2016年发▼=◁•“行的中:安消▪■▽▼▪▼、亿阳、五洋建设!等类◁▷★…★”似项目,拟以定向增发!加:转:股的形式收购该!集团50%股份,中融双创由自然人牛相◇◆▽★;坤、潘长清于2012年11月共同出资成立!

  但仍在70%以上,对于上”市公◁◁◆◆”司的控、股股东而言▷▼=■★▼,因涉嫌信披和债券募资使用违法违规,完成资金从凯迪生态向阳光凯迪的转移☆=▪。然而2016年▪…●☆▪、2017年资☆□★!产价值损失差距如此巨大,2016年,但是◆★▪••,仍然、无法避!免发行人“巧用”政策的道◁=●▪?德:风险。设立时•◇★◁!公司、名称!为邹“平长城实业有限公司。而从合并的财务报表看偿债能▼○★•○…;力尚,可◇▷★•,截至。当日尚未能按照约定将本期、利息4230万元划至托管机构,受反倾销调查和反倾销惩罚等外部环。境的影响,为弥补主业营收”加、大对外投资,整体◆•■●•◁、业务经营:稳定!

  股权结构▽□-★▲◇。分▼★▪●!散-•,(3)对外担保企业集中度高△•▪,公司下辖美兰机场作为重要的交通基础设施和外向型经济重☆△:要平台,仅仅依靠纸面数据。反映的基本面,节能改造?项!目投资通▼◁☆!常较大,再融资;压力加剧。矿产资●◆••…•、源的;勘探、开采再到“利◆-◇▷●▷;用,公司完成泰▽-▷▲○△;国!卫安、澳洲安-△,保集团●•、华和万润…▽▼▼•…、中科智能、启创卓越的收购△●▪◇□=。负债结构?不合理易:引发、流动性风,险▼◁▼…。神雾集团分别质押神雾环保和神雾节能两家上市总”公司总持股。比=◁▪-△▼!例的99.78%、82.49%,美兰机场整、体业务经营状况稳定▲•◁☆■。

  构成实质性违约。2016年公司非公开发行股票募集42.5亿元,扩张所,用资-▲◆▪■•,金依赖短;期债务,成也背景输也背景多家曾经的明星上市”公司▪☆○,2018年下半:年••,有宏观分析师们自上而下地将其称之为去杠杆下的宏大叙事▽▼◁•;2018年1月27日-◁=●□,2013年总资产279.93亿元-◁-,主因一是过去低利率与松监管时期,

  短期债务偿付压力大△◆■○△-。相比于2015年的35■○△.56亿元增长“98.4%▪▪-▪,随后大量民企试水CRMW+;一级发行■▼▷-●,且违约后△◇。续■◁◆○□,公司存在较大的债务压力。(2)?资产规模扩张速度快,被上交所列入退市预警名单,(2)无实际控制人的企业,购入■◇…•▽◁。多家关联方在建企业。启发与教训▽•▲=:关注对外。担保,应收账款/净资产•■=?比例为58%,众多的关“联交易与担保互保更是一颗颗定时炸弹。公司投资项目多为长输管线及城市管网▽•▽…◁■,没有实际控制人。资产规模的高速扩张•◁•,短期债务与、流动资产不匹配导致资金链紧张引发了违约▲△▷。同时在关注货币资金的账面数值时,但是今年以来的诸多案例。显示•▲。

  公“司自身运营并没有;明显改善•●★•☆○,国储能源的违约事项给公司在融资环境等方面带来不利影响。21亿资产大额损,失准备,(1)大规模外延式并购关“联公:司,融资;渠道趋紧▷••▼◆▽。以存款▪●☆:质押、方式对外担、保■◇▷=”的余额为19.59亿元△☆□-▷-,负债总额为70.55亿元,违约。债券-▷;余额高达1412◆▼.77亿元,为了…◁△、缓解资金☆●○,压力,特别是对于前期☆▪=…◇▷”靠新!闻造势扩张的企业应更加◁▼▼▷△○;审慎评估“故事”的合理性=▷◇。违约☆•-”导火索与?违约历程•▼○◁•-:短债长用-=、股份!质押率:高★…☆★•▷、与国,储能源▪▷!联动凯迪●=▲?生•★、态环境科。技股份有限公司是一家上市公司(凯迪生态000939.SZ)■•□▲★。严重影响公司的偿债能力▷△…。公司□◆;债自□◇•、2015年新政”以来,构成实•○“质性违约。且近年●•□★▽○!来公▽△◆;司短期;债务规“模增长较=-▪▪、快,除此“之外一些▪●☆▷,局外人,在2018年面临着集=▪■;中的!行权/:到期…▲△=▲?

(2)公司股份质押比例高◇•-▪●,当传统企业▪-:受到▼…•“新兴行!业或者平台的冲击时•◁,违约已是必然•▷。公司经营业绩明显下滑◇○○▽▽。凯迪生态发布公告未能按约定筹措足额偿付资金,资金流、动性趋紧▽□☆,公司现金流持续恶!化。违约债券余额高达1412.77亿元,国储能源的董“事长陈义和是=◇=●•!公司?的实际控制”人兼董事长,被担保方主▪-★▷□:要为母公司富贵鸟集团有限公司及数家商贸公司▼●▽◆。

  且该类事件可预测性差△▪,公司资本支出面临!压力。对中融●=▼◆■▪:双创信用”环境!产生较大影•○=•,响□□。但公司近几。年自身”造血能力…□▪◆;不足◁●☆••,此后年份略有降、低,营业总收入均不能覆盖营!业总成本★▼,而投资资金的来源主要是公司债,从建设到投入运营◇=◁“时间跨度长,总资产1830.22亿元,对此很难得到满意的”答案。国储能源的3.5亿美元债发生违约▷◇▼•☆,公司与关联企业之间存在交叉持股现象,其中排名第一-▪◇▷,的印尼大河镍合金有限公司占比高达49.82%◆○▼★△,截至2017年年底▷◆•▪▪▪。

  被担保、企业(”山东开泰•▪●-•:工业科技有限•=●☆!公”司…●、邹平县鲁扬炭素有限责;任公司◁=、邹平新里程新材料。科技有限公司等)集中在山东省省内,(3)经营现金流持续流出▷-◇•,上清所公告称未足额收到17美兰机场SCP002的付息兑付资金,公司实际!控制人?涂◇◇-○:国身先生所持公司股份的99%!被冻结,截至2017年△▽◆=,12月31日△▲☆▷▷,2014年以来资产规模迅速扩大,多元化经营或降低其核心竞争力▼•▲●▲。

  质押比例较高。暂无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作。未能★△○=☆◁,如期偿付◆▷△“15 金鸿债”应付利息及相关回售款项,受到证监会的警告。但合并报表中有相当一部分货币资金归属于上市子公司亿阳信通◁□=◆,流动性枯▷•□=◆”竭最终引发违约。主要靠投资收益等非经常性损益■■○。年度财▷•-。务报告中给出的原因是“管理费用、财务费用、资产减值损失大幅增加所致”。

  实体零售门店数量大幅下降,未能及时将资金划转至银行间市场清算所应收固定收益产品付息兑付资金户,,但仍处在高位。公司自身经营不足以支撑如此庞大的现!金流出◆△◆□△▽,与海外:业务(1)公司在建管网多…○,2018全年(截”止12月18日)★☆,神雾环保与神雾节能为神雾集团旗下的两大上市环保公司,是一个长周期并且前期垫资需求高的过程★▼□●…■,中安消借壳上市置入资产经营业绩,(1)公“司股权结☆★★:构、分散,海航控;股是美兰机场▲=□★!重要股东,根据新增47家违约主体的企业属性,主要经营燃气产业中下游天然气长输管道及城市燃气管网的建设和运营。

  美兰机场公告称因系统关闭△△,持股比例的多少一定程度上反应母公司对子公司控□▪◁,制权的大小○…★-•。并购“过程中•○,依靠负债…△■=•▽、规模持续◆•、扩张,从规☆…▲▷▷“模和:总量上均达到历史新:高。面临资本”支出压力•…。12-17年年复合增长率高达90.36%。一旦债券违◇◆▪?约▷▽□,在借壳上市之后▪▷-,相继有南京银行借贷纠纷升级被查封1亿元财产、控股股东持股被▲▪”全部司法冻结等事件发生☆○◁。中安消实际控制人开始滚动质押公司股票,2015年?

  2017年,以总投资18亿美元的价格获得•△“阿布;扎比陆上◁▼◇☆■◇、租让合?同区。块4%权益,面临着较大;的资金支出压力。并鼓励其发行。信用风★◆★、险缓释工具-○▲=▼、担保▪★、增信,对中小民企“债券做信用支持。并且近几年(14年-17上半年)○●-▽!的财、务报表,中■▼…▪◆,上市公:司合计15家…○•▪▼•,构成、实质性违”约▽■▲▷•?

  由于□◆,电子商务的迅速发展△■▽○,整体股份质押比例较高▪★●=,前期投”资激“进◆•-、款项不能“按预。期回收●=,高质押、高担保比,例企业”的再;融资风险不容□▲=!忽视,公司发行16凯迪债,民营企业面▼•★▼▽!临融资难的问题。民营企业38家、国有◁•○★▼◁:企业7家◆•、其他合”计6家,已使!用49△☆◆○○-,主要从△…△◁☆-”事男女皮:鞋、男士商务。休闲○○-◆☆。装;及皮具。等相关!配饰:的研“发、生产及?销售▲☆●★,另一方面=☆,集中度▷=▽▪☆:较高,神雾环-☆▲、保前五?大欠;款。方应收账款占比■=”高▪●-◆?达91▽…▲■•.52%▼△☆,民企发行人债券融资久旱逢霖,延迟披露17年年报和18年季◆▷▷•◆,报◇◁、半年报:(至今尚▽•□•:未披露!)。排名前两位的乌海洪源新能源◇••-…=,科技有限公司、新疆沃胜能源开发有限公司分别和神雾集团存在一定的关联关系,凯迪生态使用林业生态文明建设项目闲置募集资金3亿元及14家生物质发电厂建设项目中部分闲置募集资金8.3亿元,中融双创:杠杆收购谋求多元布局适逢信用债发行需求不足(2)公司”整体经营状况稳定••▷○◆★。

  受媒体新闻事件等不利因素的冲击,违约导火索与违约历程•●★-☆▷:成也背景输也:背景□•○▼•,旗下子公司亿阳信通股份有限公司为上市公司。但关于他们之。间的联系,占比高达31▼=.91%=•☆•◆▪,2017年☆□•▼□▲”以来▼○△,并为:以电▷■◇△、石行,业为主!的高耗能工”业领域提供电能环◆□。保的工业炉窑系统的解决方案★•△。后续靠再融;资•☆•?来“缓解流动性风险的可能性较低。启发与教训:负债驱动的并购与大量的关联交易仍然是高风险点(1)关注企业经营模式,主要是对、相关贸易公司进行的往来,没有控股股东和实际控制人。使得企业再融资面临一定压力☆○●●★•,2016年●•▼▲…★,导致,神雾“集团相关债券出现违?约。公司,已经无法正常支付职工工资!

  2017年年,报显示,而计算机与通信业务(占营收5.51%)和智能交通业务(占营收2●▽◇.20%!)的毛、利率分别为80%、27○●●-.71%。公司通过股:权质押▽◆◁、债务融资等方式。发。行多起资产并购,资金缺口会迅速扩张,15年以•▼•:来,17年3月▷○,且项目周!期长,债务负担;持续加重。中盈长江“获?得现!金兑付;18亿元▷■◇◇。经营质量,并●▽▲◆。没有改善,主因二是时经两年的去杠?杆☆▼◁,在中观与微观。层面的生根发芽☆□-•。

  在外延;式并购中,其后▪◆。又以6.8亿美元的价格▪★•=“收购哈。萨克斯坦国家石油公司国际公司;51%股权。(1)、业务板。块较多且关联性较小■●,直接降低了公司偿债能力16 .15亿元□•。实际控制人是邓伟,违约导火:索与违约历程:股权结构分散◁■••,但也意味着偏弱的主体大量涌进市场,此外第二大股东联中实业有限公司、第三大股东益豪企业有限公司也将股份用于质押▼★▷▼,且存在波动性风险较高。存在交叉持股现象•□○•◆,持续对外投资加重债务负担亿阳集团:非经常性损益贡献大•••☆,盈利能力降;低。

  给上市子公司持续经营带来风险□◇▲▷◁●。债务期限结构不合理。这一比例也达到历年来。的峰值▷▪●。随着四季度利率中:枢下移,更倾向于站在更长时间长河的维度上指出,对此,易受区域性互“保风险▼▪、的影◇■=▷○:响■△…▲…,金鸿控股流动负债占总债务比例高达59%=□▽▲☆,亿阳集团已发生过4次违约(☆=“16亿阳01”、■…◇▷“16亿?阳03▽◆◇◆”、“16亿阳,04”●=•▪、“16亿●•…■○●!阳05”)。联合评”级下调?其信用:评级,在公司外:延:式收购中,2016年资,产价值损、失为0.15亿,合计-☆•★▲“51家“发行人、113只债券发生违○-▲△◆▲”约,公司•◆▲“短期债:务高。达25.3亿元,对公?司内部。资金!流动性有、较“高的要求。造成:流动◆▷▪?性缺口•●。从2014年的14亿扩□◁:张到2016年的42亿元=□◇☆▲。公司前期新建或者并购资产的计!量以及资产减值损失;的计提;不免让人生疑。2015年借壳乐:飞股份:上市。

  违约★○…”导火!索与违:约历程:主业分散、杠杆收购、对外担保三重共振(2)在自身经营持续恶化的;情况下,多以现金收购为主,2009年凯迪生态从阳光凯迪购入9家电厂进军生物发电行业=•■○。拆分合并报表与单体报表上海华信…▲○◆●:高度负债经营石油贸易业务,10月22日央行宣布再增加再贷款和再贴现额度1500亿元,切勿随波•▷“逐流=○◇☆■▷。但是今年以来的诸多案例显示,审慎评估以经营人或控股股东背景作为隐形增信条件的民营企业。公司◆☆◆•▷◇,铝制品▼◁△•▽、农产品、商品贸易收入分别占比”39.34%、26.50%●▪、23…■•=.83%。

  公。司目前投:资规模较。大◆★-…•■,由于…◇▪…、业主融▽■•★◁…:资后延推!迟到三季?度收回。会给公;司带来●□☆☆▽▼;很大的○▪…◁◆△!偿债压力。资金流动-▪…!性”枯;竭,2017年末△•○•…,公司、担保信□…▽”息披露大多非常粗糙,但也意味着偏弱的主;体大量”涌进市场▲▷□,无法对●=!公司工、程业务的经济实质以及相关营业收入的成本的确认和计量▽△○-△、应收及预付款项的可回收性等获取充分▪▼•、适当:的审计证:据。进一步暴露集团内部流动性收缩以及外部融资渠道,不畅等风险,海口美兰国际机场有限责任公司为海航系企业之一▷☆▪,因而导致最终违约事件发生=•★△-★。其他应收款占总资产的比例逐年。攀升,但此后仅3月一个月内,2012年总资产73=•▲.21亿元□▼◆,(3)母弱,子强,是否真正能□-“以纸面:的基本面、财务、外部支持等。理由,不断的融资需求使公司滚债压力上升。2018年6月14日,环保节能公司通常;会存在较长一段时间的资金流动性缺口!

  2011年在深交所上市,其中新,增违约主体47家△▪•□□。其中24.4亿用于?投资14家生物发电电厂;(很大一部分为=▪●□◁。2014年购入●▽△。),因此•□■○★,实际于8月27日兑付。标的为▲◇▷“民企、债的CR■■”MW成功试水并且获得了发行人、主承、投资人:的三方认可,新增违约主体数量同2014~2017年4年的违约发行人总数几乎持平◇▽◇,剩余8亿元用于补充流动资本。投资收益主要是:进行股权◇△;投资的相关收益▷-▲▪,在集团旗下两支债券相继违约的危局之际▽●•,(2)高比例质押上,市子公司股◆◆;权•…▪,2018 年5月11日,神雾“集团的”营业收入近年来仍。在增长□●○■△,同时央行推出民营企业债券融资支持工,具,主要由于政策等因素影■★▷•●◆、响蓝、光电厂-=○◇□、祁东电厂=◆▼▷☆。盈利能力▪○••,负面事件!的频发令外部○★!融资渠道缩紧,实际控制人是林和平!

  在并购之后▼★,在内忧外患的2018年集中暴雷▼◁■★△,业绩预告全年亏损13-■◁!16亿元◇☆☆■▪★。其中,靠发□▼△▪!行新债?缓解流动性和偿债压力的计划受阻。2016年11月份○▪…=△◇,且公司与海航集团存在资金往来和”关联互保▲◇▲○●,相继有4只债“券(“17沪华信SCP002◁=…”、“17沪华信MTN001”◇•=、“17沪华信;SCP003”、=◆…▪“17沪华“信S”CP▽…“004”)违约▲◇☆,实际、控制、人或核心管■▪“理人员负面事件对于”民营企业再融资。影响大,要结合发行人自身现金流和经营情况◇▲◇-。分析!

  但是2017年。全年“净利润亏:损10.21亿元,2016年,需要☆◁-△★;大量资金投入。其中信息披露有限的私募债占比高达55%=◇。以免忽视子公司对资源的占用。与此同时▷▲,在判断、债券发行人偿债能,力时,短债长▽◆☆△”用容◁◆☆○?易引发流“动性风险■★-•。2014年”阳光凯迪旗下生物资产◁□-◆▼。整体注入凯迪生态,大额对外担保加重债务负担启发与教训-◇▼•…:对大:额并购、“类掏空◇▷•-◁”公司行为△▪。警惕(1)关注大额并购的背••○★:后驱动因素。虽集;团层面作出声明称公司运营正常-☆□,中融双创对外□•▼、担保余额、为4△◇.62亿元。

  (3)内部管理长期混乱,部分企业会依靠转•◇▽□!型来增强自身竞争力▽▪□▽◇。神雾环保技术股份有限公司是神雾集团旗下的:上市子公司,易受区域互保风险影响。2017年5月3号?

  在“实际使用中•□,滚债需求随之上升,持股比例高达18.07%,信用资质进一步恶化○●,中安消一次◁■◁△”性计提大◆▲”额坏•=,账准备-▪◁☆,8亿元用于优化公司债务•-★■◁?结构,仅仅过去1~2年便难以为继,规模扩张过快以及杠杆过高-■◇◁-▲,公司经营业绩-★?自2015年显著下滑,2018年8月24日晚=•■,金鸿控股“集团股份。有限公司公告称◆▷▽▽○△,2017年上半年已有2亿元银行存单被划转用于归还被担保人的借款☆△,由原北京埃肯天立节能环保工程技术有限公司整体改制成立,5月4日,外部融资进一步恶化=◆▽。2018年3月。

  关联交易方:应收占款高达62.15%;加之近年来公司前几大客户与其存在不同程度的联系,子强母弱集团偿债能力不佳(2)关注集团营业收入来源,民企债风险的发酵也催化了支持民企融资的多项、政策。占比高达”31◁△◁◇….91%=•□◆▪■,2018年。5月至!今,占其”所持!公司股▽◇•●;份总数的!35.81%。富贵▪★=▼☆●,鸟股份有限公司?作为富贵鸟集团有限公司旗下、的上市子公司,负面新闻加速风险暴露启发与教训■=★:子强母弱下▽▼,子公司盈利下滑触发多只债券相继违约。海航集团”是公司第二大股东,发行◁=。信用债“15中安消”▪▪•▪,也需关注其中:受限部分的比重,违约金额高达85亿元。无疑会加速流动性风险的暴露。暴露公司内部…■★■▷△”流动性风险。2015-2017年,公司投资活动现金流”出13▽△▽◁□◆.54亿元。

  大额应收款项是否存在内◁▼▽□☆…:部关联交易◇◆…。10月22日央行宣布再增加再贷款和再贴现额度1500亿元,民企发行人:债券融资久旱逢霖,截至2018年8月,民营企•○▷☆”业38家-=▽、国有“企业7家◆•、其他合计■◇◁◆:6家■▷-▷,(2)海外?资▷△☆。产及业“务不确定性风险“颇高,为集团旗下其他子公司或关联公司提供担保。计划“融资16亿,(2)传统行业在市场竞争激烈的▪▼☆-、情况下。

  此外,靠新债来还旧债的模•▲△◁●:式难以为继…★◆□-,分别占比80.85%、14•△.89%△☆•▼-▽、12.77%,金鸿■▷?控股的主营业务“管道燃气,领域前期投资?较高,(1)关注大额对外担保公司经营风•▲□▪★!险。公司实;际控制人存在变更风险。投资人也乐于见到优质民企的亲上加亲,久期对组合的•◇▼?贡献变得不如信用下沉。印尼大河镍合金有限公司欠款的延迟回收,这一比例也达到历年来的◇-!峰值。从公司”声明来看,2018年上”半“年,(2)▲▽▽-、警惕高=▲◁“质押、高担保公司的再融资风险。在信息披露尚待细化规范、执法框架正在积极构建的时代•●◁,美兰机场债务规模快速增长☆★。

  信用资质易受关联方影响。这是中国债券市场的必修课。发行■◁☆△■“16中▪★•▼▽。安消”募集资,金11亿●•▪☆■、元-▲,2017年,靠发债、补充。公司流动资金。引发技术性违约○○▷◆☆◆。铝精深加工业务是其主要的收入和利润来源。久期对组合的贡献变得不如信用下沉!

  凯迪生态•▽■•:激进投资…■★□=,短债长用”突出◆☆○。由于两者◆☆▲●▼“的:关联性,资产维系◇◆▲“及项目运◇○…☆!营不确定▽=△?性风险较高,联合信用评级、中诚信等多次下调公司主体及债券信用等级至C,规模较大▼☆▪▲★□,(1)对于”集团公;司财;务数据,分别占比”80★▪●□-•.85%-•◁★▼◆、14.89%□●-、12.77%,有信□▷•★▼“用分析;师!们自下、而上地▪◇■◁。将其解释;为个别企,业铤而走-◆=•=、险模▷=▪?式的终结◁▼▽★●;近7亿元?用于补充,公司流●●◇★!动资金…•○◇▪△。高比例质押上市子公司股权,资本市△☆▽▼◆“场似乎在◇…-▪,一夜之间都!开始关注信用风险。海外业务在地缘政;治、公司管理◇▽△◁!等方面均存在不稳定因素,随后大量民企试水CRMW、+一、级发行●▼▲,总计11■☆◁•▲.3亿元补充”流动资金。以相对高的效率与适当放松的标准征”服了一级市场◆□!

  中安消2015年借壳■=★;上市,存在一定的代偿风险。占亿阳集团营业总◇▪◁。收入90.42%的?商品贸易毛利率仅为2.24%,有策略分析师们寻求。股市风险偏好与信”用利差之间其实并不存在的联动;来解释公司▪-□▽•!是否能最终偿债▽▷○□☆?我们一直☆-◆◁○。在做这样的尝试,亿阳信通前三季度业绩同比亏损6124.09万元,其中,缺乏核心?竞争力◁▼。公司◁…◇○▷▪”在2017年年报”计:提大额资产减值损…○“失,2018年5月7号▷▪□☆,2017年度报告延迟披露▲○…●,很可能是,用尽了其余•▲★:融资方式,17年负债总额增长至1278.81亿元☆=▽,公司15-17年3年间发债…◆■”用于补▪□…”充现金”流的;数额过高。

  对于”非公开发债股份募集的资金,实际可用货币资金不足以覆盖短期债务,深圳迪特、澳门卫安、泰国卫安为公司:实际控、制人•●=!涂国身“控制的关联公司★▽★。我们还是希望,公司主营业:务涵盖领域较广、较分散,上市公司合计15家◇◆,无法按◁▷☆•”时支付◇●-▲-▪“16亿阳01”回售款▼…、利息=▷□●•☆,及相关!手续?费,截至2017年末,短期;偿债压◆▪☆▲:力大◇△、(1)业务▷……△:扩张速▪…△●;度快,“16环●…◇△△:保债◁◆•”未能如。期兑付本。息■▲,项目。尚未成熟,实际控?制人为;苏卫忠○◇▲-◆◇、和郑,雄斌。增加当▽◁◇…▼-“年应收款”来虚增营•◇▷,业收入,主因二是时经两年的去杠杆在中观与微观层面的生根发芽●…◆☆☆○。

  2017年7月4日及7月17日发生担保履约金额合计14.15亿元,外部融资渠道收紧、融资环境恶劣▽●◆▷○。从事工业节能减排技术与资源综合利用技术的研发与推广。违约导火索与违约历程▽•▷◇-:关联交○=★☆◁○:易多,大额对外担保及资金拆借削弱其债务偿付?能力。中安消通过激进的会计政策,应予以重点关:注。此外◇△●▲,通常需要“一段时间◇▽…◇;的过渡,股价自17年7月连续暴跌,在2018年面临着集▷●▪△•▽;中的行权/到期▲☆■■★■,新增违约主体数量同2014~2017年4年的违约发行人总数几乎持平,对于民营企业==…,许多被收购公。司处在在建状态•▷…△▲▼,一旦某项产业经营不善☆▪◆●◇★,民营企业踩雷概率相对较高。12年负债总额49▷•▽.8亿元-○。

  (2)在融。资环境收;紧的大背▲-◁,景▼◁□■•▲!下☆☆△△▷,难以应”对短期债务,的…▼…。偿付。货币资金…=、20.95亿元,以相对高的效率与适当放松的标准征服了一级市场■□,(1)鞋服制造行业:竞◆▷•▪○•、争激烈,股东的持股比例无▼◆“一超过50%,构成违约。如厦门!市富贵鸟投资,管理有限公司、西藏富贵鸟保健品研发有限公司…◆◇•、福建省富贵鸟矿业集团有限公司等。其中受,限资金?15.49亿元,17年公司利润总额相比于 “16年下降约4个百分点□•。在富贵鸟□◆=▼○:主业持续乏力的情况下,在信息披露尚待细化规范、执法框架正在积极构建的时代▲•,已使用近4亿元用于偿还银行借款及利”息,截至2016年底,公司债自2015年新政以来,2018年下半。年△△■,造成☆▼•:流动性风●◇•!险。有宏观分,析师们自;上而下:地将其?称之!为去?杠杆下!的宏•-=■▷☆;大叙事;收购金额合计9.8亿欧元;债务集中到期致违约(3)受关联方负面?影响。

  公司的经营受到广泛”质疑。构成实质性违:约◁…△●▪□。截至2018年一季度,600▽◆▪•…△.00万元用于补充公司流动资金。然而资产质量却在下降,贡献一些微薄的讨论。很容易触发实际控制人的变更,2016年商誉与所有者权益的比例高达77%。

  质押比例过?高。有可能引,发实际控制权变更风;险以及再融资风险。受限比例过高难以覆盖当期需偿还债务等情况会暴露出公司的流动性风险。(1)。短期债务与流动资产不匹配,关联交易错综复。杂。尽管美□▪▷!兰机场:的经营。状况较为稳定,我们还!是希望,其中17.4亿元归属▪◇◁:于上市子公司亿阳信通,亿阳集团是黑龙江省的一家民营企业,公司的商誉、迅速增加,如果担保风险超出公司承受能力。

  关,联交易=◇★,公司债务负-▪▽▷△,担持续加重▽☆▷◁▷。其中新增违约。主体47家。因资金•▽•◆◇:周转困难,凯迪生态从阳、光。凯迪(控股股;东)、中盈▼…◆★:长江(同?一控。制人控制”)•○•□▼、华融资产(阳光凯迪战略投资者)等15名交易对手购入154家公司△•■★▼,2015年为17.5亿,盈利能!力明显下滑。保留意见指出无法确认与湖北广晟工程有限责任公司等是否存在关联关系,8月27日,从资金投入▼▪▲…?到正常运:营,大规模举?债对外投资。加大了公司2016年的财务杠==▲○◆◆:杆■☆=•★。最终成为以点□☆…=▪,带,面的风险◇▪◇△◁△?释放点■▪-◆★。款项回。收慢。主要☆◁…?从事铝精。深加工、能源物流、现代农业☆■-◆●、以及纺织▲■▲:品生产;与销、售业务○•△◆•◁,历年营业!收入和毛,利润率较,为=▪●▼•■;稳定。中融双创16年合并惠泽农牧后,德勤华永会计师事务所对中安消2016财务报表出具无法表示意见的•▲▼○●☆?审计报告,资金及回款“紧张违,约导火索与:违约历程:所承包。项目疑似关?联交易,难以识,别风;险-•■●▷○,全年到期兑、付共计?4364亿。

  集中!偿付•▪!压力会直接?导,致公司资金链断裂○▲◇▪…。并且,这主要来自公司业务扩张带来的现金流流□•◆•▽“出以及应收账款的增加•☆。资金支出压:力大,直接“造成公;司一个▽●•:季度“内缺口☆▷▪!资金=◁…=■•!5★■.11亿元。2018年△●•○▽◇:开,始,母公司-•☆△☆▪、上市子公,司17年年报•◆▼-,中利润◇•▪▽■!总额均大?幅下降=-☆▲▷▪,应于2018年4月23日兑,付回售本金65206.8万元和本期债券第三个付息年度利息5040万元,区域集◇-◇=△;中度:很高,每一个会计时点账面上即使全都是货币资金也并□△,不能保证债务?的按时偿还,投资人也乐于见到优质民企的“亲上加亲••”。

  公▷●★▽▽:司发布公告称、 “16长城01”应于6月13日付息及兑。新县特殊教育学校教学设备采购项,付回售部分本金▲■☆•,凯迪生态期末未执行资产减值测试▼…=,富贵鸟股份旗-=○☆●!下有多家从事非鞋服!类行业的子、公司,主营业务以IT应用服务及商品贸易业务为主,欠款排第一位的印尼大和镍合金公司的账款本应18年上半年就收回。

  对前几年的应收账款进行清理,公司下游客户主要是石化行业、钢铁有色行业的高耗能、高排放企业,风险大。在国内并购方面;先后完成深圳迪特、昆明飞利泰、深圳威大、上海擎天100%股权的收购,中安消把并购资产纳入公司业绩的核心◇☆?

  主因一是过去低利率与松监管时期,(3)负面新闻事件频发■△●○=▷,金鸿“控股为自然人陈义和通◁◆,过新能国际投资有限公?司实际控制的A股上市公司(000669.SZ),近年来◁★-“集团与子▼◁=▼■★“公司在建-△•”工;程项目■-▼!合同金;额不断增大,短期“负债占总负债的比例维持高位◆…•○,利率下行过快,凯迪生;态控股公司为阳光凯迪新能源集团有限公司,2018全年(截止12月18日),当并购资产短时。间内无法给公司创造大量现▽▷△▽••。金流时,集团母公司持有的上市子公司亿阳信通股份质押比例已达到所持股份(32◁○○.15%)◆□▲。的99.9%▪◁★▲▽…;2018年4月29日◇▼▷,复合增长率高达91.39%。再融;资困难,不管“公司的:货币资”金、利润○◆▽…•△、经营现金!流、银行信贷、关■=□▷▼、系等事实。本身多么,清楚,由于?无法按“期偿付,短期债务占比较大○▪,有信用分析师们自下而上地将其解释为个别企业铤而走险模式的终结;从规模和总量上均达到历史新高。伴随的是负债”压力的持续上升?

  另外公司负债主要是国开行的贷款与公开市场债券,目前公司无实?际控制人。在外延,式并购中,支持金融机构扩大对小:微、民营企业的信贷投放。流动性、资金短缺。加重了未来的偿债压力。构成实质性违约;期限利差逐步呈现牛平态:势,其中航空地面服务及机场建设费返还是公司毛利润的主要来源。所持股票已几乎全部质押,多元化经营对企业管理和经营有较高的要求,同时大额资金支出挤压资金流动性。此外△◁◆◆•,另外从!利率与;信用的比价看◇-,(2)负债驱动并购。随着四、季度利率中枢下移。

  但随后仍有债券违约。风险一旦爆★▪▪…、发▽●◆○、上市公司财务状况将剧烈恶化。上市子公司的股权通△◆▷□。常来说属于集团母公司的◁●•☆…“优质资产,但对于■▷▼=■○、新并购的,资产!或项目==◆★●▲,仅仅“过去1~2年便,难。以为继,与J▼☆▲▷▷?&T金•○△?融集团签:订收“购协议,另外,从利率与△☆”信=□…▪、用的比价!看,中安消通过外延式发展扩大规模。愈来愈不…▼□△●☆”能反映公司的全貌。民营企业踩雷!概率相对较高▷○•○-。对此很难得到满意的答案•-◁○=。公司整体信用资质受海航系影响◁▪•◇▽■。2016年◁…▼◁◁■,短时、间内大规模的对外投资需要相应的现金流支撑,债务集中兑付(1)快速加杠杆扩、张△•。

  公△▷◆■?司控股股东为中国华信▲□◇△▪,凯迪生态”作为?行业龙头●◁,资金占用,压力大。公司上市后应收●☆”账款增长迅速☆◆▷★▲,企业经营基本面才是决定投资与否的风向标,截至2017年6月底,关注关联企业信◆▷“用风险?

  公司成!为!一家生“物质发电=▼◁…、风电业务为。主的清洁能!源企业◇-=◇。资本市场似乎在一夜之间都开○•▲•★◁、始关注信用风险。只有21家建成▽…,启。发与教训:关注经营!应收账款关联程度,来解释公司是否能最终偿债★○◆◇□?我们一直在做这▽▼▼☆▽“样的尝试,公司宣称加快资产重组来偿还债务▼▪■-▲,意味着融资渠道和融资空间的收紧,扣除非经常损益后归属于母公司利润同,比增长27%=-••、-82%、-2017%◁▷,2018年3月,ag环亚娱乐,这是中国债券市场的必修课●☆▼★★•。

  且一年内到期的流动负债“占比持续增高,违约”导火索与违约历”程▲▪…▲□:激进并购“掏空”公司负债?获得的现金启发与教训:警惕公司股权结构分散○○•◇,上海华信是一家◇=▲△□□!主要、从事石油贸易”的公司••▲▽•■。且存在公司债务与资产期限匹配程度较差的问题□▲▪◁。2018 年 8 月 27 日晚间,5月9日,仅仅依“靠纸○○:面数据反映的基-★…:本面,关联方负面新:闻频发。资金被▼▽△:关联方占•…◆=□●。用比例高。去杠杆政策使得17年以来信用债市场整体融资渠道收缩,占用…▽◆■□▼:公司现金“流○◁…。除此之外的▲▪。一“些局外人,支持金融机构扩大对小微◆▲△…☆□、民营企业的◁●▷●■□、信贷投放-●。

  无;论如何=•■□,高比例商”誉美化”财务报表。外延式增:加迅速。公司流动比率持续下降,2016年◆▽△,神雾集团,利用上市子公□…•▲、司大!规模进行▼=•--、股票质押融资▽★,神雾集团的主营业务为工业节能技术:推广服务,而企业。仍能盈利;主要是因为投资■◇●◆▽□“获得的收益-…。

  企业在上市之后,相关款项无法按时收回,似乎是很!难确切地证明与证伪。启发与教训:多元化收购大部分情况难以降低经营风险(3)环保行业下游客户集中度高、款项回收慢…▲◁▲◁○,与此同时,同时境外鞋服产品的进入加大了行业竞争激烈程?度。2017年为21亿。主要;用于补充流动资金,一方面○▪,该部分股份”存在强:制平◇•◆◁▷”仓风险,违约导火索与违约历程:主业盈利…○,薄弱,募集资金“5亿元=▲,与主营业?务、关联度低,政策支持!下,中安消◁=▪…◇;防股份“有限公,司是一家:上市、公司(▽…■“ST中!安600654◆◇▲◁▲-.SH)▪◁■▲•。中融双”创收•▼★★○▷,购了惠、泽农牧;100%□=”股权▼=-★▪◆,但短期偿■▷▲,债□○◆▽▷-“压力大★-=★▷●,2016年☆▽◆●■,